七月市场继续下探，经济基本面延续弱复苏态势（除出口和部分制造业领域好于预期外，其他领域都环比走弱），市场强烈期盼政策能够扭转趋势。 七月召开的三中全会整体符合市场预期，一方面用改革的方式提升地方政府财力和降低事权，稳住国内经济，降低长期风险；另一方面通过改革传统机制，扶持民营企业，发展教育等方式，统筹各种资源集中力量发展新质生产力。月 底政治局会议也明确会有更多促进经济和消费的政策出台，加大长期国债对设备更新和消费以旧换新的力度。 目前投资者信心较弱，公募赎回等压力使得其被迫卖出质优股，市场反…

6月市场调整幅度较大。经济数据中除了出口保持强劲外，房地产销售，消费以及投资都普遍低于市场预期，同时，政策的稳扎稳打也明显低于投资者预期，市场分化非常严重。虽然市场走势分化，但我们觉得未来的方向已越来越清晰。第一，未来缺少业绩的中小市值股票难有机会，拥有持续分红能力的龙头企业估值将会不断得到重估；第二，科技或将是全社会资金加杠杆的唯一方向，重点在半导体领域；第三，AI将成为大趋势，并且AI应用会在未来几年逐步出现，中国在应用和硬件制造方面优势巨大。沿着这些方向寻找标的，大概率是可以跑赢市场的。展望7月，…

本月指数先涨后跌，全月微跌。从经济层面来看，经济整体延续弱复苏趋势，其中消费较为稳定，出口和制造业投资强于房地产及其产业链；从政策层面来看，即将召开三中全会，预计会有较大的改革措施出台，政策将会着眼于重塑生产关系，努力建立起能适应新质生产力发展的新型生产关系，我们会保持密切关注。本月证监会严格审查上市公司财务报表，加大违规公司退市的力度，这导致了小市值公司跌幅较大，市场短期交易情绪低迷。我们认为，虽然严查会带来市场波动，但优质上市公司的估值将会得到重估，长期来看中小投资者的利益也会得到保证。总体来…

四月是业绩披露月，指数实现上涨，但结构分化明显。多数科技股由于业绩难以超预期而出现回调，出口链、新能源等部分业绩超预期的股票表现较好。市场最超预期的是港股的反弹，主要原因有以下几点：第一，中国一季度GDP增长超预期，预计全年GDP增长有望超过5%，基本面打破市场悲观预期；第二，证监会推出了一系列维护市场的措施，比如限制IPO，加大分红等；第三，互联网、高端制造业以及消费等企业一季报业绩好于预期，并且纷纷加大回购力度；第四，相对于涨幅较大的国际市场，港股估值优势明显；第五，政治局会议公告将出台政策加大房地产去…

3月市场基本呈现震荡走势，后续市场走势需要等待业绩的考验，科技板块在底部反弹后，调整压力较大，预计大多科技公司业绩难以匹配较高的估值。目前经济呈现的格局是出口强于内需，高科技及设备制造行业强于消费和建筑原材料等行业，这反映出经济冷热不均，整体还是需求不足，缓慢复苏。但经过了2023年一整年的估值回落，在目前较低的预期下，经济还是强于悲观的市场预期的。我们看到，很多行业龙头公司在未来两年内依然可以稳定在两位数的业绩增长，并且加大了分红和回购比例，我们预计这类公司会在二季度后有良好的表现。

国际方面：美国互联网巨头正在不断加大AI服务的采购，努力提升自身在各自领域的大模型能力，我们预计未来全球对AI算力的需求将会持续下去。国内方面：国家救市资金通过大举买入各类ETF来避免市场发生严重的流动性风险，跌幅较深的中小市值公司出现了较大的反弹。春节期间，消费总量好于预期，但人均消费量还是低于2019年。一月和二月的房地产销售情况依然较弱，经济复苏不强，我们将关注即将召开的两会给出的政策指引。整体来看，市场反弹进入了后期，未来市场将在各行业真实基本面的驱动下选择方向。

1月市场下跌幅度已接近16年熔断水平，主要原因是在市场信心极度低落的情况下，风险暴露过多的金融产品逐步爆仓，这属于爆仓后的流动性下跌。目前来看，雪球产品预计超过60-70%已被敲入，对市场的影响会越来越小，后续流动性风险主要来自于各类融资盘和上市公司股东质押。经济层面：从各类数据和上市公司四季度业绩来看，经济呈现弱复苏态势，展望后市，2月份春节期间和3月份（2024年第一个旺季）各行业销售数据非常重要，这些数据能让投资者对2024年真实经济情况有更加科学的预判。政治层面：今年******的波动是大选，预计美国大选期间两大政…

本月市场主要指数均呈现下跌趋势。投资者对经济复苏的信心不足、外资的持续流出、内资的赎回压力，这都使得市场反弹无力。整体来看，房地产的见顶和人口老龄化的加重使经济增速回落到4%左右。在此期间，我们需要抓住结构性机会。首先，关注消费板块，寻找能做出消费者喜欢且物美价廉的产品公司；其次，关注医药器械、中药板块，因为该板块会受益于老龄化的加重并且经过了3年政策的调整，政策压力已经过去；最后，关注科技板块，主要包括自主可控、半导体和AI应用产业链。目前，国家队资金已在购入ETF，虽然买入量不大，但持续的买入也会不断…