在9月底的政策刺激下，10月首个交易日A股大幅高开，然后开始震荡调整。短期来看，多数板块估值回到历史均值附近，市场需要消化获利盘等待基本面复苏或者更进一步的政策，同时，美国大选的不确定性也使得更多机构投资者（包括外资）选择兑现利润。目前，长线外资仓位对比行情启动前并没有明显提高，对冲基金兑现利润后也快速降低了多头仓位。 现阶段，散户增量资金成为市场主导，题材股成为短期热点。我们认为，市场风格会在美国大选和财政政策公布后出现变化，未来财政政策会迅速出台，进一步降低机构投资者对中国经济通缩的担忧，经…

9月指数呈现V型反弹，前半个月在经济不断下滑和政策刺激预期下降的背景下，指数大幅下跌。从24号开始，国家以解决地方债和房地产风险为目的，围绕着货币放松、加大财政支出、促进内需等方面开始出台一揽子刺激政策，指数开始迅速发弹。 本次政策的推出是国家下决心刺激经济的开始，预计后续细化政策都会较快出台，而政策刺激的方向可能会由以投资带动经济的旧模式转变成以促进内需、提高消费者信心和消费能力为主的新模式，同时，预计会在房地产和地方债方面出台积极的救助方式，彻底解决中国经济******的金融风险。 在刺激政策的推…

国内方面：除出口外，经济各领域数据基本都是环比负增长，政策效果不明显。国际方面：日元升值，美国经济放缓，不确定性不断增加，这都降低了市场的风险偏好。在资产不断缩水和信心低迷的背景下，公募基金赎回压力依然较大， 流动性危机愈发严重。 解决流动性危机的核心依然是国内经济能否稳住。9月是关键时点，美国大概率降息，国内政策空间进一步打开，对房地产和消费的促进政策有望加码，这对未来市场的走势起着关键作用。

七月市场继续下探，经济基本面延续弱复苏态势（除出口和部分制造业领域好于预期外，其他领域都环比走弱），市场强烈期盼政策能够扭转趋势。 七月召开的三中全会整体符合市场预期，一方面用改革的方式提升地方政府财力和降低事权，稳住国内经济，降低长期风险；另一方面通过改革传统机制，扶持民营企业，发展教育等方式，统筹各种资源集中力量发展新质生产力。月 底政治局会议也明确会有更多促进经济和消费的政策出台，加大长期国债对设备更新和消费以旧换新的力度。 目前投资者信心较弱，公募赎回等压力使得其被迫卖出质优股，市场反…

6月市场调整幅度较大。经济数据中除了出口保持强劲外，房地产销售，消费以及投资都普遍低于市场预期，同时，政策的稳扎稳打也明显低于投资者预期，市场分化非常严重。虽然市场走势分化，但我们觉得未来的方向已越来越清晰。第一，未来缺少业绩的中小市值股票难有机会，拥有持续分红能力的龙头企业估值将会不断得到重估；第二，科技或将是全社会资金加杠杆的唯一方向，重点在半导体领域；第三，AI将成为大趋势，并且AI应用会在未来几年逐步出现，中国在应用和硬件制造方面优势巨大。沿着这些方向寻找标的，大概率是可以跑赢市场的。展望7月，…

本月指数先涨后跌，全月微跌。从经济层面来看，经济整体延续弱复苏趋势，其中消费较为稳定，出口和制造业投资强于房地产及其产业链；从政策层面来看，即将召开三中全会，预计会有较大的改革措施出台，政策将会着眼于重塑生产关系，努力建立起能适应新质生产力发展的新型生产关系，我们会保持密切关注。本月证监会严格审查上市公司财务报表，加大违规公司退市的力度，这导致了小市值公司跌幅较大，市场短期交易情绪低迷。我们认为，虽然严查会带来市场波动，但优质上市公司的估值将会得到重估，长期来看中小投资者的利益也会得到保证。总体来…

四月是业绩披露月，指数实现上涨，但结构分化明显。多数科技股由于业绩难以超预期而出现回调，出口链、新能源等部分业绩超预期的股票表现较好。市场最超预期的是港股的反弹，主要原因有以下几点：第一，中国一季度GDP增长超预期，预计全年GDP增长有望超过5%，基本面打破市场悲观预期；第二，证监会推出了一系列维护市场的措施，比如限制IPO，加大分红等；第三，互联网、高端制造业以及消费等企业一季报业绩好于预期，并且纷纷加大回购力度；第四，相对于涨幅较大的国际市场，港股估值优势明显；第五，政治局会议公告将出台政策加大房地产去…

3月市场基本呈现震荡走势，后续市场走势需要等待业绩的考验，科技板块在底部反弹后，调整压力较大，预计大多科技公司业绩难以匹配较高的估值。目前经济呈现的格局是出口强于内需，高科技及设备制造行业强于消费和建筑原材料等行业，这反映出经济冷热不均，整体还是需求不足，缓慢复苏。但经过了2023年一整年的估值回落，在目前较低的预期下，经济还是强于悲观的市场预期的。我们看到，很多行业龙头公司在未来两年内依然可以稳定在两位数的业绩增长，并且加大了分红和回购比例，我们预计这类公司会在二季度后有良好的表现。